农药产能转移 中国或将受益

根据农药发展的历程，目前农药正处于第二次产能转移阶段。而本次转移给中国带来的受益程度因国内处于产能收缩阶段持续性更久。

粮价才是农药行业盈利的决定性因素。

我们推断这种传导机制是：种粮者收益改变从而调整耕种预期影响到下游农药产品需求，影响到农药全行业的盈利状况。更核心的点在于产业链下游盈利的改善带动上游生产资料的全线复苏。

农药正处于第二次产能转移阶段。

农药公司从来都是农药品种更新换代的推动者。目前公司工作重心明显放至开拓新品种及制剂领域，孟山都更是将重心放至种子推广业务，我们认为农药进入二次产能转移阶段，这次转移更多的来源于农药公司的内部结构调整，国内农药企业将受益于产能转移带来的需求增长。

中国因药品登记正处于产能收缩阶段。

国内农药管理条例以及要求趋严。国内农药行业目前已经进入产能收缩阶段，且目前逐步趋严的态势将从政策面约束国内农药行业产能扩张，我们认为未来一段时间在需求好转的情况下，供给端很难再现历史上大规模扩张的情形。

农药景气大周期来临全部布局农药行业。

在农药需求持续增长的大背景下，二次产能转移与中国国内产能收缩体现在农药产品上面的结果是：产品价格上涨或行业集中度提升。我们认为目前正处于农药大周期的初期阶段，建议全面布局农药行业。